Les multiples de valorisation sont devenus des outils incontournables pour estimer la valeur des entreprises technologiques.
Pour un investisseur comme pour un fondateur, les maîtriser permet de positionner une start-up sur le marché, de négocier une levée de fonds ou de préparer une cession en toute transparence.
Un multiple exprime la valeur d’une entreprise en regard d’un indicateur clé (EBITDA, chiffre d’affaires…).
Le secteur de la tech – start-up, SaaS, scale-up – se distingue par des modèles spécifiques : innovation rapide, croissance forte et parfois absence de rentabilité immédiate.
Découvrez comment comprendre, calculer et interpréter ces multiples pour valoriser au mieux votre entreprise tech.
Comprendre les principaux multiples de valorisation
Les deux multiples les plus utilisés dans la tech sont :
- EV/EBITDA (Enterprise Value / EBITDA) : il évalue la valeur d’entreprise, dette comprise, rapportée à sa rentabilité opérationnelle.
- EV/Sales (Enterprise Value / Chiffre d’affaires) : plus pertinent pour les sociétés jeunes ou non rentables, il mesure la traction commerciale plutôt que la rentabilité.
Bon à savoir :
- L’EV/EBITDA s’applique surtout aux entreprises rentables, souvent plus matures.
- L’EV/Sales est privilégié pour les start-ups en croissance ou les modèles SaaS à revenus récurrents.
Les comparables boursiers (entreprises cotées similaires) servent de repères pour positionner une valorisation réaliste et cohérente.
En combinant ces approches, vous obtenez une estimation robuste et alignée sur les standards du marché.
L’impact du contexte économique sur les multiples tech
Les multiples de valorisation évoluent selon la conjoncture.
Lorsque les taux d’intérêt montent et que l’inflation pèse sur les marges, le coût du capital augmente : les investisseurs deviennent plus prudents et les valorisations se contractent.
Entre 2021 et 2024, la tech a connu :
- Une baisse des volumes de transactions,
- Une sélection accrue des dossiers,
- Une révision à la baisse des comparables boursiers, notamment dans le hardware et la fintech,
- Tandis que le software a mieux résisté grâce à ses revenus récurrents.
Astuce : suivez régulièrement les rapports de marché (PitchBook, CB Insights, Bpifrance) pour rester à jour sur les multiples moyens par secteur et éviter les erreurs de positionnement.
Comparer les multiples par secteur d’activité
Les coefficients multiplicateurs varient sensiblement selon le segment et la maturité de l’entreprise.
En 2024, les tendances observées sont :
Exemple : une start-up SaaS en forte croissance peut afficher un multiple EV/Sales supérieur à 4x, tandis qu’une entreprise industrielle mature se situera plutôt autour de 1,5x.
Adaptez toujours votre analyse au secteur et au stade de maturité de votre entreprise avant toute valorisation.
Exemple pratique de calcul de valorisation
Prenons un cas concret :
Une start-up tech génère un EBITDA de 5 M€.
Le secteur affiche un multiple médian EV/EBITDA de 9x.
→ Valeur d’entreprise estimée = 5 M€ × 9 = 45 M€.
Pour une société non rentable, on privilégiera le multiple EV/Sales.
Par exemple, avec un chiffre d’affaires de 10 M€ et un EV/Sales de 3x,la valorisation atteindrait 30 M€.
Bon réflexe : ajustez ces montants en prenant en compte les dettes, trésorerie et éléments exceptionnels.Comparez ensuite avec un panel d’entreprises similaires pour garantir une estimation réaliste.
Limites et bonnes pratiques
Les multiples reflètent un instantané du marché : ils sont sensibles aux cycles économiques et aux effets de mode.
Erreurs fréquentes à éviter :
• Utiliser des comparables non pertinents (secteur ou taille inadaptée).
• Négliger les retraitements financiers (dettes, charges exceptionnelles).
• Survaloriser les start-ups en hyper-croissance non rentable.
Pour fiabiliser votre rapport :
• Croisez toujours vos résultats avec d’autres approches (DCF, transactions comparables).
• Mettez à jour vos données chaque semestre pour tenir compte de la conjoncture.
Pour une valorisation start-up solide, combinez rigueur financière et compréhension fine de votre secteur.
N’hésitez pas à solliciter un expert en évaluation d’entreprise : il vous aidera à interpréter correctement les multiples et à bâtir une argumentation crédible auprès des investisseurs.
Conclusion : valoriser sa start-up avec méthode et réalisme
Les multiples de valorisation sont un outil puissant pour positionner votre entreprise tech sur le marché, à condition d’en maîtriser les subtilités.
En analysant les EV/EBITDA et EV/Sales, en tenant compte du contexte économique et en comparant les bons référentiels, vous obtenez une vision claire et réaliste de la valeur de votre projet.
Pour affiner vos calculs, appuyez-vous sur un conseiller en valorisation ou un expert-comptable spécialisé start-up : leur expertise vous aidera à défendre efficacement votre valorisation face aux investisseurs ou partenaires financiers.
